白点癫风的初期可以治好吗

　　经历了3月以来的“颠簸”，上证指数在5月迎来转机，突破了前期的震荡平台，站稳3300点，逼近3400点。

　　但也有一些投资者在感慨：“为什么指数回来了，我的钱却没跟着回来？为什么只赚了指数不赚钱？”

　　01

　　这轮上涨有什么特点？

　　如果要用一个词来概括这轮上涨，那必须是“分化”。

　　从3月1日至今，沪指经历了震荡盘整跑了个来回，从3300点又回到3300点，但市场的热点却早已变了天。

　　一边是热点轮动快，人工智能、游戏和“中特估”等概念此起彼伏；另一边是新能源、医药等新兴产业集聚的创业板一度陷入调整，结构性行情愈演愈烈，一半是海水、一半是火焰。

　　从宽基指数来看

　　3月1日至今，科创50以绝对优势领跑所有核心宽基指数。4月底以来，前期强势的芯片、消费电子等连续调整，前期盈利有所回吐，但仍然在今年保持了强势。

　　近期“中字头”为代表的权重板块估值修复，价值风格短期有望占优。

来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现。

　　从大类风格来看

　　科技（TMT）风格在人工智能热潮的催化下大幅上涨，金融地产估值修复，其余风格普跌，而先进制造和消费的跌幅均超过7%。

3月以来上证指数VS大类风格指数

（来源：Wind，申万大类风格指数，统计区间：2023/3/1-2023/5/5）

　　从行业表现来看

　　31个申万一级行业中，仅有8个行业跑赢了上证指数，分别为TMT方向的传媒、计算机、通信、电子，以及“中特估”方向的建筑装饰和石油石化等。

　　表现最好的传媒行业指数（+43%）与表现最差的基础化工指数（-15.69%），相对收益就相差了近60个百分点，尽显行业间的分化与参差。

3月以来上证指数VS申万一级行业指数

（来源：Wind，申万一级行业指数，统计区间：2023/3/1-2023/5/5，指数历史业绩不预示未来表现）

　　于是，在大盘指数温和上涨的背后，赚钱的难度反而有所增大。

　　选对了方向就是结构性牛市，赚得盆满钵满；选错了方向就是云泥之别，投资的难度犹如逆水行舟。而且大部分行业距离前期高点仍有一定距离，选中的难度也不容小觑。

　　02

　　本轮行情中领涨的基金有什么特点？

　　挖掘基统计了全市场权益类基金（股票型+混合型）从3月初以来的表现，并列出了其中的前20名，如下图所示：

　　（来源：Wind,统计区间2023-3-1至2023-4-14，重仓行业数据、基金规模源自2022年报，只含主代码，剔除2023年新发基金）

　　我们不难发现，此轮上涨幅度靠前的基金基本都拥有以下共同的特质。

　　重仓方向赶上了风口

　　例如这一波行情中，在人工智能投资浪潮催化下的TMT成为绝对的主线。复盘年初以来各大行业的表现，无论是3月以来还是年初至今，TMT板块都在涨幅排名中绝对领先，而排名前20的基金无一例外都与TMT概念相关，重仓行业主要聚焦于传媒和电子。

　　指数基金成为赢家

　　排名前20的基金中，大部分为被动指数型基金，指数基金在这样的结构性行情下优势凸显。核心原因在于，指数型基金（含ETF和ETF联接）的定位非常明确，就是跟踪对应的指数，在建仓期之后都是高仓位运行。因此当所跟踪的板块恰好处于风口、存在趋势性机会的时候，它就会涨幅喜人，甚至超过很多主动管理的基金，能够最大化捕捉收益。

　　基金规模不大，“船小好调头”

　　除了个别基金外，大部分基金规模全部在20亿元以下，甚至包括部分“迷你”基金。这一轮上涨行情中板块轮动频繁，同时也发生了较为明显的风格切换，对于主动型基金来说，如果基金规模不大，则更容易适当调仓换股，把握市场的结构化机会。

　　03

　　为什么你的持仓没有挣钱？

　　暴涨的人都是相似的，没有挣钱的人则各有各的原因。

　　持仓不在风口，上涨乏力

　　前期，市场资金主要聚焦人工智能，TMT的成交占比一度达到极致，5月以来“中特估”又表现强势，医药、新能源、食品饮料等前期热门板块似乎都面临着“被抽水”的困境。

　　客观来说，市场风格轮动的确长期存在，背后的成因既有长期的宏观经济周期，又有中长期的产业周期，也有相对短期的库存周期，并且还有突发事件带来的情绪影响。

　　市场每个阶段都有不同的特点，没有永远领跑的基金。风水轮流转，只要投资逻辑还在，就会有各自亮眼的时候。如果你持有的基金质地没有问题、前景没有发生变化，只是因为入场时点、市场风格等问题短时间内表现较差就草草离场，很可能最后是割肉亏损，增加沉没成本。

　　喜欢频繁操作，追涨杀跌

　　当市场频繁波动时，有些投资者存在投机思想，希望博取短线收益，因此频繁进出、过度交易。但想要在不同行业之间快速转换，对择时、择股、情绪理解的要求都很高，没那么容易，而存在的那些交易误差就是侵蚀我们最终收益的主要因素。

　　现实的剧本可能是，你在频繁切换中踏空了大涨；或者在市场悲观时割肉清仓，硬生生变浮亏为亏损。

　　以上证指数最近三年的走势图为例，最理想的状态应该是在A点买入，B点卖出，实现买在区间最低点、卖在区间最高点。然而真实演绎的情况可能却是，当市场到达C点开始震荡回调时，很多人以为市场后续将“牛转熊”，于是在此阶段就选择卖出。谁知市场在震荡了小半年之后，又开始继续上涨，于是很多人在观望了一段时间后发现市场涨势一片大好，认为市场可能还会继续“牛”下去，于是摩拳擦掌在D点再度入场准备大干一场，谁知市场转头就再次下跌。在后续操作中如果错过了B这个卖点，那么随着市场继续下跌，收益率大概率会告负。

来源：wind，2020.03-2023.03，指数历史业绩不预示未来表现。

　　在A股三十多年的走势中，类似甚至更甚上述时间段的波动数不胜数，于是给投资者造成的结果就是，如果总想择时赚一波短线的钱，往往会被“埋”在山顶。

　　04

　　我们从中能学到什么？

　　第一，板块轮动快速，切忌左右横跳。

　　即便手上的持仓在本轮行情中没有赶上风口，并没有收获大涨，也并不代表基金或是板块的质地不佳。

　　首先，有的基金经理的投资风格更偏均衡持仓，不会过度集中投资某个行业，那也有可能会削弱上涨力度，但这并非坏事，而是一种投资策略。

　　其次，在当前板块轮动迅速的市场，只要行业投资逻辑没有发生变化，都有迎来补涨的机会。

　　伴随着一季报披露完毕，AI投资就会进入一个去伪存真的过程，需要进一步甄别产业趋势真正受益的方向，就有可能继续踏浪而行。

　　第二，市场“二八”分化的趋势值得重视。

　　全面注册制之下，二级市场赚钱难度或将进一步加大。

　　一方面，个股估值、交易结构将进一步分化，资金将持续向龙头公司及优质标的倾斜，而成交额较低的小市值公司将被加速出清；另一方面，未来个股走势或将两极分化，市场可能更多呈现结构性行情，全面牛市更不易走出，更考验投资选股能力，“半牛半熊”、“赚了指数不赚钱”可能成为常态。

　　对于普通投资者而言，不妨正确看待市场波动，建立成熟的思维框架和配置组合，选择那些长期景气度高、趋势向上的行业，并且进行组合配置，“东边不亮西边亮”，这样做能够比较好地提升投资体验，尽量少被短期波动干扰，有利于我们耐心等待收益。

　　（文章来源：华夏基金）

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