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　　投资逻辑

　　上周沙特公布了4 月CP 价格：丙烷为560 美元/吨，较上月下调65 美元/吨；丁烷530美元/吨，较上月下调65 美元/吨。从CP 下调的原因来看，首先是需求端的转弱，随着北半球气温逐步回升，民用燃烧需求跟随季节性趋势下滑。另外3 月份我国有较多PDH装置处于检修状态，整体开工率的下滑导致丙烷进口需求减弱。最后，除了LPG 自身需求下滑外，原油市场也呈现出颓势，尤其是近期在疫情等因素的冲击下，国际油价大幅回调，原油端对液化气价格的支撑也有所弱化。从市场对CP 下调的反应来看，虽然对情绪面存在一定利空，但上周现货市场并没有出现大幅度的价格下跌。一方面市场已经对CP 的下滑存在预期，另一方面由于目前国内炼厂仍处于检修季中，国内整体供应量处在偏低水平，对现货市场存在支撑。

　　上周另一值得关注的市场变化在于欧佩克决定逐步放松减产。根据媒体对4 月部长会议结果的报道，欧佩克+计划在5 月、6 月和7 月分别将石油日产量提高35 万桶、35 万桶和44 万桶。与此同时，沙特也将逐步取消自1 月以来自愿减产的100 万桶/日，5 月减少25 万桶/日，6 月减少35 万桶/日，7 月减少最后的40 万桶/日。从原油市场的角度来看，增产幅度并没有显著超预期，且欧佩克依旧保留了未来重新减产的余地。我们认为在欧佩克的控制下，除非未来疫情完全失控，原油市场供应有望在未来几个月维持一定缺口，对短期油价形成下方支撑。而中期随着现货需求的回归，油价仍具备上行空间与驱动，对液化气市场存在一定利好。从液化气的角度来看，欧佩克放松减产或使得中东地区的LPG 供应量回升，但目前的幅度预计对市场冲击相对有限。

　　往前看，原油端短期或因缺乏上行驱动而维持震荡。而就液化气自身基本面来看，近期有望维持供需两弱的态势，驱动并不明显。综合这些因素，预计液化气现货市场下周维持偏弱震荡的态势。就国内LPG 期货端而言，当前需要关注在老仓单全部注销后新仓单的注册进程，当前盘面以及基差水平对新仓单的注册并不明显吸引力，如果未来一段时间仓单量维持低位，那么LPG 近月合约以及月差有望受到额外支撑。

　　策略：中性，逢低多PG 2105 合约

　　风险：国内外疫情超预期恶化；原油价格大幅下跌；液化气深加工装置投产不及预期；大量新仓单注册

（文章来源：华泰期货）

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